川泽投资
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冻产协议告吹 “欧佩克宿命”将如何影响世界?(一)(2016-04-19)


4月17日,经过6个小时的激烈会谈,俄罗斯以及OPEC(石油输出国组织)多数成员国并未在卡塔尔多哈会议上达成冻产协议,伊朗对于增产的决心使得冻产泡汤。各国或将于6月再举行冻产商谈。

油价应声大跌。目前原油期货多头持仓增长趋势已经放缓,而空头持仓已经有初步反转趋势,短期原油调整压力较大。

其实,这似乎就是一种“欧佩克宿命”。所谓的“欧佩克宿命”,国际货币基金组织(IMF)副总裁朱民在4月17日接受第一财经等记者采访时解释称,“以前油价由OPEC定价,其供给数量直接决定油价;但现在油价的顶部(ceiling)将以美国页岩油价格决定,其已成为了边际生产者,技术进步使得成本不断下降,约为40-50美元左右;OPEC当前只能设定底层价格(floor),其生产量越多,这个底就越低,而生产越少底就越高,但此时页岩油的产量又会随着油价走高而再度回升,进一步把价格打压下去。”

令人好奇的是,伴随着这种宿命,技术创新的步伐也正不断加速,这些变化将如何影响世界?

冻产告吹后聚焦6月会议

尽管此次并未达成协议,但尼日利亚石油部长称,各产油国或在6月再举行会议就冻产商谈。

“6月初恰逢OPEC半年度会议,冻产协议在 6月达成的概率相对较高一些,因为伊朗石油产量很可能在6月恢复至制裁前水平。但是如果伊朗在产量达到400万桶/天的目标之前不冻产,那么6月份的OPEC半年度会议和可能举行的冻产会议无疑也将会令市场失望。”东证期货原油分析师金晓对第一财经记者表示。

随着多哈会议结果暂时尘埃落定,市场围绕冻产或减产的炒作也将暂时告一段落。接下来市场最为关心的还是美国原油产量下降的速度以及在旺季商业原油去库存的力度。

根据EIA公布的周度产量数据,截至4月8日当周,美国原油产量降至897.7万桶/天。美国原油产量的下降让市场看到了再平衡的希望。IEA 更是在最新一期的月度报告中称原油市场的过剩量在下半年将降至20万桶/天,再平衡指日可待。

油价或滞留“30美元区间”

然而,市场仍有观点认为上述期待可能是“无稽之谈”。

有不少业内人士都对第一财经记者表示,生产成本的下降增强了企业对油价的承受能力,企业为了现金流就必须得生产,而不是减产。

“从所调查的54家公司的2016年产量目标合计值来看,目标值只比2015年实际产量下降1.8%。”金晓称。

此外,大的石油公司资产负债率较低,仍能以较低价格从银行或债券市场上融资。小石油公司从债券或银行市场融资相对困难,但是股权融资成为它们的救命稻草。更为甚者是部分银行主动放松对油气公司的贷款标准,因为银行也不希望这些公司破产重组,得到难以出售的资产。

民生宏观海外研究部负责人张瑜对第一财经记者表示,美国产能并未实质性退出。“钻机数量大幅下滑,而同期产量并未发生同比例下滑,主要原因为页岩油生产效率有所提升,边际成本下降,美国页岩油仍在工业寿命周期的早期阶段,仍有很大的规模经济及效率提升空间,一旦油价回暖,产能可以快速回到市场,因此油价天花板明确,45-50美元左右为顶。”金晓称,目前原油期货空头持仓已经有初步反转趋势,短期原油调整压力较大。

金晓预计,“冻产协议流产之后,WTI可能会震荡下行至30美元/桶附近。 ”

美国产量的下降并未导致美国炼厂消耗本土的库存原油,而是进口更多的原油以弥补产量下降带来的缺失。进口原油对本土原油的挤出效应加大去库存的难度。不仅是原油面临着巨大的库存压力,成品油的库存压力也不容小觑。双重库存压力将对油价形成向下压力。


别再想100美元时代了

其实,无论冻产协议能否达成,全球能源格局的“结构性”变化将使得低油价长期持续,“100美元时代”重来的可能性似乎已经微乎其微。

朱民在接受第一财经等记者采访时表示,油价在很长时间会在低位徘徊,今年预计油价将处于40美元左右,未来也不会走得很高。